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特朗普税改的最大利好 统治中美两国猪肉餐桌的万洲国际不止8.65元

我要评论  2017-12-7 13:41:47 编辑:spzg

    美国税改的蝴蝶,同样搅动着隔岸香江的一汪春水。12月4日,伴随美国税改的落定,恒指亦以翻红报喜。

  由特朗普一手策动的美国税改法案,是自里根时代大幅度改革税制后30多年以来对美国税法最大的一次调整,号称是特朗普给美国民众准备的一份圣诞大礼。

  作为税收的获益对象,港股市场二三线消费股蓝筹万洲国际(00288)亦受益多多,截止12月4日收盘,该股领涨蓝筹,收涨3.45%,报8.39港元。

在税收方案获美国参众两院获批前,美银美林即发表针对万州国际的报告。报告称,万洲持有美国最大的猪肉公司,预测美国业务占其盈利的50%至55%,而其美国有效税率约为31%,若美国企业税减至20%,其潜在盈利增长将为8%至9%。

  在税收方案获美国参众两院获批前,美银美林即发表针对万州国际的报告。报告称,万洲持有美国最大的猪肉公司,预测美国业务占其盈利的50%至55%,而其美国有效税率约为31%,若美国企业税减至20%,其潜在盈利增长将为8%至9%。

  作为全球最大的猪肉食品企业,万洲国际分别拥有双汇发展(000895,股吧)37%股权,美国最大的猪肉食品企业smithfield100%股权,而美国与中国又是全球最大的猪肉生产地和消费地。同时,万洲国际在波兰和罗马尼亚设有全资附属公司,其业务可谓遍布世界主要市场。

  对资本市场百言,万洲国际最具吸引力的是其全球500强的稳定业绩,同时亦有每年的高派息分红在手;用过去三年的时间,将收购smithfield的高负债警报解除,使得其在2017年股价较之低点上涨了60%左右。

  现今,其徘徊在8元左右的中枢已有4个月之久。在美国税改利好落锤之后,并于2017年10月10日创下历史高点8.65港元,万洲国际后续是否仍有故事?

  美国税改最受益标的

  如何评价万洲国际美国市场的发展?其实要看美国市场的消费量、smithfield的出口。

  美国是世界上第二大猪肉生产国和消费国,其规模化、专业化的上游生猪养殖产业提供了充足的猪肉供给。根据美国农业部数据,2017年上半年猪肉同比增长2.9%,此外美国农业部最新发布的《畜禽全球市场与贸易》报告中显示,2018年美国的猪肉产量将增长4%,这意味着美国的猪肉价格将持续维持低位水平,万洲可从中美猪肉价格差中受益。

  肉制品作为万洲的核心业务,2017年上半年占集团经营利润达76.1%,其中美国业务占比为52.4%。期内,美国肉制品销量扩大,经营利润同比增加4.3%,营业额同比增加7.6%。

  数据显示,美国主要肉制品主要包括培根、香肠、火腿,smithfield产品均市占率排名第一。

  此外,根据最新三季报数据显示,由于美国市场生猪需求强劲,2017年前9月美国平均生猪价格为每公斤1.23美元,同比上涨7%。期内美国市场经营利润高达6.7亿美元,已超过中国区利润。

  渠道上,美国肉制品主要渠道是零售商和餐饮业,smithfield在这两条渠道上的占有率分别为17.16%和16.02%,远高于位列第二、第三名的荷美尔和泰森。

  因此,无论是从产品还是从渠道看,smithfield在美国的龙头地位无可动摇。

  就出口而言,因为美国市场有限,而smithfield产出较大,出口成为其另外一项利润来源。首先来看一则新闻:特朗普访华,中美大手笔签下逾2500亿美元的经贸大单刷爆屏幕,这其中包括京东未来三年内向smithfield采购10亿美元的产品。

  我们可以算一笔账,去年我国猪肉价格每公斤比国外贵15元,现在美国价格跌了,而我国猪价又回升了一些,中间差价也在10元左右,利润还是很高。可见,美国猪肉的出口市场前景相当广阔。

  市场人士估计,新税改政策可为万洲一年节约8千万美金(约5.29亿元人民币)。智通财经app注意到,特朗普税改在给万洲盈利提升8%至9%的同时,相应的公司可支配的现金流越来越多了,意味着负债比率下降及利息支出减少。当然,投资者还可以想到的就是派息率的增加。

  毛利率受益于产品升级

  不仅仅是美国,中国国内市场景气度也持续提升。全球知名绩效管理公司尼尔森发布的2017年第三季度中国消费者信心指数报告显示,第三季度中国消费者信心指数继续保持稳中有进的发展态势,较第二季度增长两个点,再创历史新高。

  市场人士称,日常消费品企业增长将跑赢耐用消费品企业,毛利率扩张会成为主要消费主题,特别是日常消费品股份。

  展望2018年消费,申万宏源(000166,股吧)认为,该板块明年仍有确定的投资机会,大众消费逐渐复苏,必选消费持续改善,特别是三四线城市消费升级带来的整体收入改善和盈利提升,以及市场份额向龙头加速集中,重点关注乳制品、调味品、肉制品,以及各细分领域的优质龙头。

  说到国内肉制品龙头,毛利率扩张,那就该提其控股公司双汇发展(00895.sz)近来产品组合改善。

  双汇发展第三季度利润增长19%,已呈现正向增长。该公司近来还迎来了中金公司、中欧基金等多家机构前来调研。调研中,新产品推广方面下一步采取的措施以及屠宰业的情况等成为关注的焦点。

  双汇于2017年前三季度推出了夹心肠、大骨肠、川透力、火山时尚烤肠、寻海记、腐皮渔卷等多种新产品,与以往新产品推广相比,今年新产品的开发切合市场,适应消费者口味的产品。今年前3季度,新产品占双汇下游总销售12%。

  当市场意识到这一点,即新品类销售数据出来时,按新食品企业赋予新估值,

  其估值将带来巨大惊喜。目前的历史估值底部区域为价值投资者偏爱的区间。

  2018-2019盈利预期

  尽管今年万洲生猪养殖业务小幅亏损,猪肉和肉制品吨盈利或头均盈利可能仍面临下行压力。鉴于其财务成本节省、“史密斯菲尔德”业务整合以及税率下滑,将有助于美国业务盈利增速逐渐企稳。

  此外,并购将成为海外市场扩张以及长期持续发展的主要驱动因素。今年欧洲业务前三季度经营利润同比增长157%,加上近期几项收购将逐步显现成效,未来几年或持续促进公司业绩增长。

  中金近表示,万洲近期收购东欧企业,五年内最少贡献营业利润1 亿美元。汇丰认为,万洲国际作为全球最大猪肉公司,市场暂对该股毛利率前景过于保守,预计2018及2019年增长将会升至17%及10%。

  鉴于当前港股持续震荡中,具备稳定现金流的非周期性的消费品行业,估值溢价或将持续,投资者不妨关注消费龙头企业市占率及盈利性双提升,带来的投资性机会。

  万洲股价近日逆市上升,突破各条平均线更创下一个月新高。考虑到今年第四季度增长稳健,2018 年前景更佳且长期增长可期,在市场资金追捧落后蓝筹下,股价或将重现升势。

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